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华鑫证券有限责任公司张涵,罗笛箫近期对三花智控进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：汽零业务延续高增，储能+机器人放量可期》，本报告对三花智控给出买入评级，当前股价为27.68元。
三花智控(002050)
事件
三花智控发布 2023 年半年度报告： 2023H1 公司实现营业收入 125.29 亿元，同比增长 23.32%；实现归母净利润 13.95亿元，同比增长 39.03%。
投资要点
业绩快速增长， 盈利能力改善
2023H1 公司实现营收 125.29 亿元，同比增长 23.32%， 实现归母净利润 13.95 亿元，同比增长 39.03%； 毛利率为25.81%， 同比提高 1.62pct； 净利率为 11.29%， 同比提高1.3pct； 销售/管理费用率分别同比提高 0.05/0.34pct， 研发/财务费用率分别同比下降 0.08/0.37pct。 公司 H1 业绩增长主要系： 1）产品结构优化，聚焦高毛利、高附加值产品；2）规模优势摊薄成本； 3）公司境外收入占比近 50%，美元升值对业绩有正向影响； 4）海运费回落，盈利能力改善。2023Q2 公司实现营收 68.5 亿元，同比增长 27.89%，环比增长 20.63%；实现归母净利 7.93 亿元，同比增长 44.22%，环比增长 31.97%；毛利率为 26%， 同比提高 1.01pct， 环比提高 0.43pct；净利率为 11.77%， 同比提高 1.3pct，环比提高1.05pct。
制冷业务稳中有增， 汽零业务延续高增
2023H1 公司制冷空调电器零部件业务实现收入 77.06 亿元，同比上升 10.70%，毛利率为 25.85%，同比提升 2.2pct， 公司国内外市场份额稳固提升，业绩稳步增长。
2023H1 公司汽车零部件业务实现收入 48.23 亿元，同比上升50.78%，毛利率为 25.73%，同比提升 0.37pct。 公司正在推进标准化热管理模块，已与全球知名的整车厂建立联系，直接参与到车企新平台和新车型的研发设计过程， 已实现项目落地。 目前公司已锁定未来几年重点客户订单， 领先地位得到进一步巩固。
储能热管理、 人形机器人业务打开增量空间
储能： 公司成功突破行业标杆客户， 已实现营收。 公司抓住储能行业爆发时间窗口，力争成为全球储能热管理解决方案领先供应商；
人形机器人： 公司聚焦机电执行器，全方面配合客户产品研发、试制、调整并最终实现量产落地。 公司同步配合客户量产目标，积极筹划机电执行器海外生产布局。
盈利预测
预测公司 2023-2025 年收入分别为 270.75、 331.46、 404.81亿元， EPS 分别为 0.82、 1.06、 1.28 元，当前股价对应 PE分别为 34.0、 26.4、 21.7 倍， 公司主业的行业地位稳固，储能和机器人业务有望打开新发展空间， 首次覆盖， 给予“买入” 投资评级。
风险提示
下游需求不及预期风险；毛利率下降风险；原材料价格上涨风险；储能和机器人业务拓展不及预期风险； 海外市场开拓不及预期风险；大盘系统性风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利31.8亿，根据现价换算的预测PE为32.49。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为33.69。
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